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name: kapitalerh-hung
description: "Prueft Insiderrecht-Compliance bei Kapitalerhoehungen: Zeitpunkt der Insiderinformation, Market Sounding, Handelsverbot, Ad-hoc und Bezugsrecht im Insiderrecht Compliance."
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# Kapitalerhöhung – Insiderrechtliche Anforderungen

## Arbeitsweg

- Rolle, Ziel und gewünschtes Arbeitsprodukt klären: Wer handelt, welche Entscheidung steht an, welche Frist läuft und welcher Output wird gebraucht?
- Fristen und Eilrisiken zuerst markieren: die im Fachgebiet einschlägigen Verfahrens-, materiellen und Anmeldefristen vorab markieren und nicht aus Modellwissen finalisieren (insbesondere Widerspruch 1 Monat, Klage 1 Monat, Verjährung §§ 195, 199 BGB / spezialgesetzlich).
- Tragende Normen verifizieren: WpHG §§ 13, 14, 15-15b (i.d.F. MAR), Marktmissbrauchs-VO (MAR) 596/2014, KWG, EU-VO 600/2014 (MiFIR), BörsG; WpHG — Fundstellen über gesetze-im-internet.de, dejure.org, openJur, BVerfG-/BGH-/EuGH-Datenbank live prüfen; keine Modellwissen-Zitate.
- Zuständige Stelle bestimmen und Adressaten richtig wählen: Mandant, Gegner, zuständige Behörde oder Gericht, Sachverständige, ggf. EU-/internationale Stelle (siehe Skill-Detail).
- Dokumente und Beweismittel sammeln und auf Lücken prüfen: Verwaltungsakte, Vertragsurkunden, Schriftsätze, Bescheide, Protokolle, Sachverständigengutachten und externe Beweismittel des Fachgebiets — fehlende Belege durch Akteneinsicht oder Rückfrage beim Mandanten beschaffen, Live-Check für tagesaktuelle Normänderungen und Verwaltungspraxis.

## Rechtlicher Rahmen

Eine Kapitalerhöhung (ordentlich, genehmigtes Kapital, Bezugsrechtsausschluss) erzeugt
typischerweise eine Insiderinformation spätestens ab dem Board-Beschluss. Market Sounding
nach Art. 11 MAR kann vorgelagert sein. Die Ad-hoc-Meldung muss unmittelbar beim Board-
Beschluss erfolgen, sofern kein wirksamer Aufschub besteht.

Rechtsgrundlagen:
- Art. 7, 11, 17 MAR: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32014R0596
- DVO (EU) 2016/960 (Market Sounding): https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32016R0960
- §§ 182–191 AktG (Kapitalerhöhung): https://www.gesetze-im-internet.de/aktg/__182.html
- BaFin-Emittentenleitfaden Kap. VI: https://www.bafin.de/dok/8252648

## Ziel dieses Skills

Dieser Skill steuert die insiderrechtliche Compliance einer Kapitalerhöhung vom Beschluss
bis zur Ad-hoc-Veröffentlichung, inklusive Market Sounding und Post-Deal-Compliance.

## Arbeitsprogramm

### Schritt 1 – Entstehungszeitpunkt der Insiderinformation

- Prüfe, ob bereits die Entscheidung, eine Kapitalerhöhung zu prüfen, eine präzise Information
 darstellt (Geltl/Daimler-Test: Zwischenschritte)
- Typischer Insiderinformations-Zeitpunkt: Board-Beschluss zur Durchführung
- Dokumentiere Zeitpunkt und Wissensträger

### Schritt 2 – Market Sounding (Art. 11 MAR)

Falls potenzielle Investoren vor Ankündigung sondiert werden:
- Wall-Crossing-Verfahren nach Skill ins-008 einleiten
- Sounding-Skript genehmigen: Welche Informationen werden als UPSI offengelegt?
- Insiderlisten für alle gesoundeten Investoren führen

### Schritt 3 – Handelsverbote und Closed Periods

- Vorstands- und AR-Mitglieder: Kein Handel in Aktien des Emittenten ab Insiderinformationszeitpunkt
- Konsortialbanken: Chinese Wall zwischen Underwriting-Team und Eigenhandel
- Bezugsrechte-Ausübung durch PDMRs: Prüfung ob Safe Harbour nach Art. 9 MAR greift

### Schritt 4 – Ad-hoc-Veröffentlichung

- Unverzüglich nach Board-Beschluss (Art. 17 MAR)
- Inhalt: Volumen, Preis oder Preisrange (falls bestimmt), Verwendungszweck, Timeline
- Handelsaussetzung prüfen: Ggf. Antrag an Handelsplatz vor Beschluss
- Koordination mit Konsortialbank für gleichzeitige Pressemitteilung

### Schritt 5 – Post-Deal-Compliance

- Insiderlisten schließen (Austrittsdaten für alle Beteiligten eintragen)
- Directors' Dealings: Zeichnung durch PDMRs meldepflichtig nach Art. 19 MAR
- Stabilisierungsmaßnahmen: Nur unter DVO (EU) 2016/1052 (Bezug zu Skill ins-022)
- Lock-up-Vereinbarungen dokumentieren

## Weitere Hinweise

Eine Kapitalerhöhung unter Ausschluss des Bezugsrechts nach § 186 Abs. 3 S. 4 AktG
(vereinfachter Bezugsrechtsausschluss) ist besonders sensibel: Die Entscheidung liegt beim
Vorstand im Rahmen des genehmigten Kapitals und muss unverzüglich ad-hoc kommuniziert werden.
Die Marktpraxis folgt typischerweise einem beschleunigten Bookbuilding, bei dem die
Preisfindung innerhalb weniger Stunden abgeschlossen wird. Compliance und IR müssen ab
Beginn des Bookbuilding-Prozesses in höchster Alarmbereitschaft sein.

Weitere Quellen:
- §§ 182 ff. AktG: https://www.gesetze-im-internet.de/aktg/__182.html
- DVO (EU) 2016/960: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32016R0960