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name: market-sounding
description: "Steuert Market-Sounding-Prozesse nach Art. 11 MAR und DVO 2016/960: Vorab-Formalia, Wall-Crossing, Protokollierung und Wall-Down-Management im Insiderrecht Compliance."
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# Market Sounding nach Art. 11 MAR

## Arbeitsweg

- Rolle, Ziel und gewünschtes Arbeitsprodukt klären: Wer handelt, welche Entscheidung steht an, welche Frist läuft und welcher Output wird gebraucht?
- Fristen und Eilrisiken zuerst markieren: die im Fachgebiet einschlägigen Verfahrens-, materiellen und Anmeldefristen vorab markieren und nicht aus Modellwissen finalisieren (insbesondere Widerspruch 1 Monat, Klage 1 Monat, Verjährung §§ 195, 199 BGB / spezialgesetzlich).
- Tragende Normen verifizieren: WpHG §§ 13, 14, 15-15b (i.d.F. MAR), Marktmissbrauchs-VO (MAR) 596/2014, KWG, EU-VO 600/2014 (MiFIR), BörsG; WpHG — Fundstellen über gesetze-im-internet.de, dejure.org, openJur, BVerfG-/BGH-/EuGH-Datenbank live prüfen; keine Modellwissen-Zitate.
- Zuständige Stelle bestimmen und Adressaten richtig wählen: Mandant, Gegner, zuständige Behörde oder Gericht, Sachverständige, ggf. EU-/internationale Stelle (siehe Skill-Detail).
- Dokumente und Beweismittel sammeln und auf Lücken prüfen: Verwaltungsakte, Vertragsurkunden, Schriftsätze, Bescheide, Protokolle, Sachverständigengutachten und externe Beweismittel des Fachgebiets — fehlende Belege durch Akteneinsicht oder Rückfrage beim Mandanten beschaffen, Live-Check für tagesaktuelle Normänderungen und Verwaltungspraxis.

## Rechtlicher Rahmen

Art. 11 VO (EU) 596/2014 (MAR) schafft einen sicheren Hafen für die Übermittlung von
Insiderinformationen an potenzielle Investoren vor Ankündigung einer Transaktion (Emission,
Platzierung, Kapitalerhöhung, M&A). DVO (EU) 2016/960 legt das detaillierte Verfahren fest.
Nur bei vollständiger Einhaltung des Verfahrens schützt der Safe Harbour vor dem Verbot der
unzulässigen Offenlegung (Art. 10 MAR).

Rechtsgrundlagen:
- Art. 11 MAR: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32014R0596
- DVO (EU) 2016/960: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32016R0960
- Art. 10 MAR: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32014R0596
- BaFin-Emittentenleitfaden: https://www.bafin.de/dok/8252648

## Ziel dieses Skills

Dieser Skill führt Emittenten und Konsortialbanken vollständig durch den Market-Sounding-Prozess:
von der Pre-Sounding-Vorbereitung über Wall Crossing bis zum Wall Down nach Ad-hoc-Veröffent-
lichung. Er stellt die lückenlose DVO-konforme Dokumentation sicher.

## Arbeitsprogramm

### Schritt 1 – Vorbereitungsphase (Pre-Wall Crossing)

- Bestimme, welche Informationen im Sounding übermittelt werden sollen.
- Klassifiziere: Welche Informationen sind Insiderinformationen nach Art. 7 MAR?
- Erstelle Non-Insider-Version: Informationen, die ohne Insiderstatus weitergegeben werden können.
- Bereite Sounding-Skript und schriftliche Vorabinformation vor (Art. 11 Abs. 3 MAR):
 a) Erklärung, dass Informationen UPSI (unpublished price-sensitive information) enthalten
 b) Handelsverbot für Dauer des Insiderstatus
 c) Vertraulichkeitsverpflichtung

### Schritt 2 – Wall-Crossing-Verfahren

- Einholung der Zustimmung des potenziellen Investors zur Entgegennahme der Insiderinformation
- Schriftliche oder telefonische Bestätigung mit Zeitstempel
- Aufnahme in Insiderliste (Art. 18 MAR) nach Zustimmung
- Übermittlung der Insiderinformation erst nach dokumentierter Zustimmung
- Alle Sounding-Gespräche mit Datum, Uhrzeit, Inhalt und Teilnehmern protokollieren

### Schritt 3 – Während des Soundings

- Kein Abweichen vom genehmigten Sounding-Skript
- Keine zusätzlichen Informationen ohne neue Wall-Crossing-Dokumentation
- Protokoll aller Fragen und Antworten
- Separate Dokumentation pro Investor

### Schritt 4 – Wall Down (Beendigung des Insiderstatus)

Nach Ad-hoc-Veröffentlichung:
- Unverzügliche Benachrichtigung aller gesoundeten Investoren, dass Information öffentlich ist
- Bestätigung, dass Handelsverbot aufgehoben ist
- Datum und Uhrzeit der Wall-Down-Kommunikation dokumentieren
- Investoren aus permanenter Insiderliste entfernen (Austrittsdatum eintragen)

### Schritt 5 – Aufbewahrung

- Alle Sounding-Protokolle, Wall-Crossing-Dokumente und Wall-Down-Bestätigungen:
 5 Jahre aufbewahren (Art. 18 Abs. 5 MAR analog)
- BaFin-Übermittlung auf Anfrage binnen 24 Stunden