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title: "你的竞争对手可能没有员工，但它快要能自己融资了"
author: 深思圈
date: 2026-05-19
source_url: https://mp.weixin.qq.com/s/GK1r3ucE2_TJfkOHiqveRQ
tags: [wechat, article, claude, openai, gpt, agent, harness, openclaw]
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ingested: 2026-05-19
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# 你的竞争对手可能没有员工，但它快要能自己融资了
（正文约4500字，来源：深思圈/深思SenseAI，2026-05-19，对Aaron Wright《Agentic Capital Markets》长文的深度解读+批判）
## 背景
Aaron Wright（Tribute Labs创始人，LAO/Flamingo DAO联合创始人，Cardozo法学院教授）发布长文《Agent 资本市场：自主Agent会如何被融资》。本文是深思圈的深度解读+批判性审视。
**两个关键时间节点已到位**：
- Wyoming W.S. 17-31-101（无成员LLC）：2021年已立法，法律锁链已断
- Sierra $15B + Harvey $11B：实际已发生的AI主导服务业务规模化数据
## 核心愿景
一家自主营销Agent公司：做六个人类员工能做的工作，月费$2,000 vs 人类$20,000（86%成本优势）。无CEO、无HR、无实体地址。收入可预测（合同条款清楚），成本随推理费用下降持续收窄。
## 关键数字
- **推理成本下降**：每年40倍；自GPT-4以来token价格压缩300-600倍
- **Gartner预测**：2028年90%的B2B采购将通过AI Agent完成（对应15万亿美元市场规模）
- **Sierra**：2026年5月完成$950M融资，估值$15B，成立21个月，ARR $100M
- **Harvey（法律Agent）**：2026年3月完成$200M融资，估值$11B，客户含四大律所
- **RBF市场**：2025年全球已达$9.8B
- **RWA市场**：2026年初$25B（链上）
**边际成本测算**：若推理成本每年降40倍，今天$2,000的营销Agent工作，四年后≈$0.1。边际成本趋近于零。
## 两条锁链
### 第一条：法律锁链（已断）
Wyoming W.S. 17-31-101（2021年）：允许"无成员LLC"——无人类成员，可完全由智能合约管理。最初为DAO设计，但覆盖面覆盖任何算法驱动实体。
### 第二条：金融锁链（正在断）
无人类主体的实体是否可以独立融资、独立扩张？正在被一层一层切断。
## 五层资本结构（Wright设计）
| 层级 | 工具 | 描述 |
|------|------|------|
| 第一层 | 风险股权 | VC投早期Agent公司（已有：Sierra/Harvey） |
| 第二层 | 程序化营运资本 | 链上协议按需自动发放短期贷款，基于Agent现金流数据 |
| 第三层 | 收入分成融资（RBF） | 根据ARR直接发放资本，用未来收入百分比还款。2025年全球$9.8B |
| 第四层 | 板岩融资 | 借鉴电影行业：一批Agent项目批量融资，用组合分散单个失败风险 |
| 第五层 | 代币化清算层 | Agent收入权益代币化，链上流通，全球散户/机构可持有一片 |
## "不是风投，是核保"——最核心的洞见
为Agent做核保 = 对小型服务公司做信用分析，不是风投尽调。
- **风投**：赌公司能不能长大、改变世界、上市
- **信用分析**：评估借款人能不能还钱——现金流、合同违约风险、运营成本隐患
Agent有完整链上记录（收入多少、成本多少、付款方、违约率）——比人类公司财务数据干净得多，是代码执行结果，没有会计处理空间，没有创始人讲故事空间。
**类比**：信用卡FICO分→打包→证券化。Agent收入记录 = 更干净的"FICO分"。这个逻辑链可推导出：Agent核保→评级机构给客观分数→资本按分数定价。
## 三个反驳的处理（Wright）
1. **监管会叫停？**
→ 监管往往追着现实跑，不是走在前面。2028年大量B2B采购通过AI Agent完成时，监管是要立规矩，不是叫停。
→ 深思圈批注：过于乐观，掩盖了"立规矩vs清场"的分支。中国P2P是监管反手清场案例。
2. **人类永远在回路里？**
→ 这是目前状态，不是永久状态。监督颗粒度会越来越粗：每决策批准→只需批准边界→月度报告→年报。像银行自动化/算法交易/Google广告竞价一样。
3. **这不就是SaaS吗？**
→ 不。SaaS是工具，Agent是行为主体。工具不能主动决策/适应新情况/自主选择。SaaS公司还有人运营（CEO/员工/产品决策）。Agent公司最终可以没有这些。
## 历史先例（Wright）
1970s→MBS（住宅抵押贷款证券化）→1980s高收益债券（垃圾债）→2000s收入分成融资（Shopify Capital）→2030s Agent资本市场
每次新基础设施路径：被视为不可能→极客边缘尝试→第一批真实案例→机构跟进→成为主流
Wright判断：Agent资本市场正处于第二阶段和第三阶段之间。
## 深思圈的批判（诚实审视）
### 认可的部分
- 法律锁链分析精准（Wyoming 2021年法律）
- 核保vs风投的区分是全文最实用的洞见
- 五层资本结构推导有说服力
### 不足/回避的问题
1. **监管风险过于乐观**：历史先例（MBS/垃圾债/RBF）全是监管最终配合了市场的案例。中国P2P（监管反手清场）没有被讨论。"立规矩vs清场"的分支被掩盖。
2. **人类经济位置问题未答**：当Agent公司不再需要人类员工，最终也不需要人类股东，人类在这条链上的经济位置是什么？初始设计者？股东？租屋？完全displaced？
3. **时间表确定感过强**：这些问题没被填上，但不影响"这件事会发生"的论证成立。Wright做的是"论证会发生"，不是"发生后世界什么样"——这是两篇不同的文章。
### 深思圈的感受
两条锁链，第一条断了，第二条正在断。但读完有一个没被解决的不舒服感：Wright的论证在"这件事会发生"和"这件事发生了是好的"两个命题之间，有一个没被填上的空白。
## 来源
- Aaron Wright (@awrigh01), "Agentic Capital Markets: How Autonomous Agents Will Be Funded", X Article, 2026年5月18日
- 深思圈/深思SenseAI 2026-05-19