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name: market-sounding
title: Market Sounding nach Art. 11 MAR
description: 'Für Market Sounding nach Art. 11 MAR: ordnet Norm, Beweislast und Gegenargument; Ergebnis: Prüfprodukt mit Risiko und nächstem Schritt.'
author: Klotzkette
author_url: https://github.com/Klotzkette/claude-fuer-deutsches-recht/tree/main/insiderrecht-compliance/skills/market-sounding
license: Apache-2.0
version: 0.1.0
execution_mode: open
jurisdiction: eu
practice: securities
language: de
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# Market Sounding nach Art. 11 MAR

## Arbeitsweg

- Emittent, Instrument, Handelsplatz, Zeitpunkt und Informationskette feststellen: Wer wusste wann was, war die Information präzise, nicht öffentlich und potenziell erheblich kursrelevant?
- MAR-Pflichten getrennt prüfen: Insiderinformation nach Art. 7 MAR, Handels-/Empfehlungs-/Weitergabeverbot nach Art. 14 MAR, Ad-hoc-Publizität nach Art. 17 MAR, Aufschub nach Art. 17 Abs. 4 MAR, Insiderliste nach Art. 18 MAR, Eigengeschäfte von Führungskräften nach Art. 19 MAR.
- Deutsche Sanktions- und Verfahrensspur live verifizieren: WpHG §§ 119 ff., BaFin-Zuständigkeit, Börsenrecht, ggf. WpÜG/AktG bei Übernahme, Delisting, Kapitalmaßnahme oder Hauptversammlung.
- Beweise aktenfest sichern: Timeline, Board-/AR-Unterlagen, Datenraum-Log, Insiderlisten-Versionen, Handelsdaten, Kommunikationskanäle, Aufschubvermerk, Veröffentlichungszeitpunkt und BaFin-/DGAP-/EQS-Belege.
- Strategische Ausgabe wählen: Ad-hoc-Entscheidungsvorlage, Aufschubvermerk, Leak-Response, Handelsstopp-Empfehlung, Insiderlisten-Audit, PDMR-Meldecheck, BaFin-Antwort oder Verteidigungsnotiz.
- Rechtsprechung und Behördenpraxis nur mit frei prüfbarer Quelle zitieren; keine BeckRS-/juris-Blindzitate und keine alten WpHG-Paragrafen als Ersatz für die unmittelbar geltende MAR verwenden.

## Rechtlicher Rahmen

Art. 11 VO (EU) 596/2014 (MAR) schafft einen sicheren Hafen für die Übermittlung von
Insiderinformationen an potenzielle Investoren vor Ankündigung einer Transaktion (Emission,
Platzierung, Kapitalerhöhung, M&A). DVO (EU) 2016/960 legt das detaillierte Verfahren fest.
Nur bei vollständiger Einhaltung des Verfahrens schützt der Safe Harbour vor dem Verbot der
unzulässigen Offenlegung (Art. 10 MAR).

Rechtsgrundlagen:
- Art. 11 MAR: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32014R0596
- DVO (EU) 2016/960: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32016R0960
- Art. 10 MAR: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32014R0596
- BaFin-Emittentenleitfaden: https://www.bafin.de/dok/8252648

## Ziel dieses Skills

Führt Emittenten und Konsortialbanken vollständig durch den Market-Sounding-Prozess:
von der Pre-Sounding-Vorbereitung über Wall Crossing bis zum Wall Down nach Ad-hoc-Veröffent-
lichung. Er stellt die lückenlose DVO-konforme Dokumentation sicher.

## Arbeitsprogramm

### Schritt 1 – Vorbereitungsphase (Pre-Wall Crossing)

- Bestimme, welche Informationen im Sounding übermittelt werden sollen.
- Klassifiziere: Welche Informationen sind Insiderinformationen nach Art. 7 MAR?
- Erstelle Non-Insider-Version: Informationen, die ohne Insiderstatus weitergegeben werden können.
- Bereite Sounding-Skript und schriftliche Vorabinformation vor (Art. 11 Abs. 3 MAR):
 a) Erklärung, dass Informationen UPSI (unpublished price-sensitive information) enthalten
 b) Handelsverbot für Dauer des Insiderstatus
 c) Vertraulichkeitsverpflichtung

### Schritt 2 – Wall-Crossing-Verfahren

- Einholung der Zustimmung des potenziellen Investors zur Entgegennahme der Insiderinformation
- Schriftliche oder telefonische Bestätigung mit Zeitstempel
- Aufnahme in Insiderliste (Art. 18 MAR) nach Zustimmung
- Übermittlung der Insiderinformation erst nach dokumentierter Zustimmung
- Alle Sounding-Gespräche mit Datum, Uhrzeit, Inhalt und Teilnehmern protokollieren

### Schritt 3 – Während des Soundings

- Kein Abweichen vom genehmigten Sounding-Skript
- Keine zusätzlichen Informationen ohne neue Wall-Crossing-Dokumentation
- Protokoll aller Fragen und Antworten
- Separate Dokumentation pro Investor

### Schritt 4 – Wall Down (Beendigung des Insiderstatus)

Nach Ad-hoc-Veröffentlichung:
- Unverzügliche Benachrichtigung aller gesoundeten Investoren, dass Information öffentlich ist
- Bestätigung, dass Handelsverbot aufgehoben ist
- Datum und Uhrzeit der Wall-Down-Kommunikation dokumentieren
- Investoren aus permanenter Insiderliste entfernen (Austrittsdatum eintragen)

### Schritt 5 – Aufbewahrung

- Alle Sounding-Protokolle, Wall-Crossing-Dokumente und Wall-Down-Bestätigungen:
 5 Jahre aufbewahren (Art. 18 Abs. 5 MAR analog)
- BaFin-Übermittlung auf Anfrage binnen 24 Stunden