# 价值投资大师最新持仓追踪

**数据截止：2025年12月31日（13F） | 段永平含2026年4月8日最新操作**
**研究日期：2026年4月8日 | 数据经多源交叉验证**

> "告诉我你的持仓，我就能告诉你你是谁。" —— 查理·芒格

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## 目录

1. [巴菲特（Berkshire Hathaway）](#一巴菲特berkshire-hathaway)
2. [李录（Himalaya Capital）](#二李录himalaya-capital)
3. [段永平（H&H International）](#三段永平hh-international)
4. [三位大师持仓交集](#四三位大师持仓交集)

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## 一、巴菲特（Berkshire Hathaway）

**13F截止日期**: 2025年12月31日 | **提交日期**: 2026年2月17日
**组合总市值**: $2,741.6亿 | **持仓数量**: 42只 | **现金储备**: ~$3,820亿
**备注**: 这是巴菲特作为CEO的最后一份13F（2026年1月起Greg Abel接任）

### 核心持仓（前15大）

| # | 股票 | 代码 | 持股数量 | 市值（亿$） | 占比 | Q4变动 |
|:-:|------|:----:|--------:|----------:|:----:|--------|
| 1 | 苹果 | AAPL | 2.28亿 | ~619.6 | 22.6% | 减持4.3%（~1,030万股） |
| 2 | 美国运通 | AXP | ~1.52亿 | ~560.9 | 20.5% | 持平（连续51季不变） |
| 3 | 美国银行 | BAC | ~6.31亿 | ~284.5 | 10.4% | 减持8.8%（~5,080万股） |
| 4 | 可口可乐 | KO | 4.00亿 | ~279.6 | 10.2% | 持平 |
| 5 | 雪佛龙 | CVX | 1.30亿 | ~198.4 | 7.2% | **加仓+6.6%** |
| 6 | 穆迪 | MCO | ~2,467万 | ~126.0 | 4.6% | 持平 |
| 7 | 西方石油 | OXY | ~2.64亿 | ~108.9 | 4.0% | 持平 |
| 8 | 安达保险 | CB | ~2,920万 | ~106.9 | 3.9% | **加仓+9.3%** |
| 9 | 卡夫亨氏 | KHC | ~3.26亿 | ~79.0 | 2.9% | 持平 |
| 10 | 谷歌A | GOOGL | 1,785万 | ~55.9 | 2.0% | 持平（Q3新建仓） |
| 11 | DaVita | DVA | 3,176万 | ~36.1 | 1.3% | 小幅减持 |
| 12 | 克罗格 | KR | ~5,000万 | ~31.2 | 1.1% | 持平 |
| 13 | Visa | V | ~830万 | ~29.1 | 1.1% | 持平 |
| 14 | VeriSign | VRSN | ~900万 | ~25.0 | 0.9% | 减持（Q3已减32%） |
| 15 | SiriusXM | SIRI | ~1.25亿 | ~24.9 | 0.9% | **加仓** |

### 其他持仓

| 股票 | 代码 | 占比 | Q4变动 |
|------|:----:|:----:|--------|
| 万事达 | MA | ~0.8% | 持平 |
| 多米诺比萨 | DPZ | ~0.5% | **加仓+12%** |
| Aon | AON | ~0.5% | 小幅减持 |
| 星座品牌 | STZ | ~0.4% | 减持3% |
| Lennar | LEN | ~0.3% | 小幅加仓 |
| 亚马逊 | AMZN | ~0.2% | **大幅减仓-77%** |
| Nu Holdings | NU | ~0.2% | 减仓 |
| **纽约时报** | **NYT** | ~0.1% | **新建仓**（507万股） |
| Ally Financial | ALLY | ~0.1% | 持平 |
| Liberty Live | LLYVK/LLYVA | ~0.1% | 新建仓（重组转入） |
| 其他 | — | <0.5% | Nucor、Pool、HEICO、NVR、Lamar等 |

### Q4关键操作

| 操作 | 标的 | 详情 |
|------|------|------|
| 🟢 新建仓 | 纽约时报(NYT) | "收费站"型经常性收入业务 |
| 🟢 加仓 | 雪佛龙(CVX) +6.6% | 能源线持续加码 |
| 🟢 加仓 | 安达保险(CB) +9.3% | 保险线持续加码 |
| 🟢 加仓 | 多米诺(DPZ) +12% | 持股比例达9.9% |
| 🔴 大幅减仓 | 亚马逊(AMZN) -77% | 本季最激进操作 |
| 🔴 减持 | 苹果(AAPL) -4.3% | 2024年以来持续减持 |
| 🔴 减持 | 美国银行(BAC) -8.8% | 套现~$27亿 |

### 巴菲特2025年操作轨迹

| 时间 | 主要操作 |
|------|---------|
| Q1 2025 | 清仓花旗集团(C) |
| Q2 2025 | 清仓T-Mobile(TMUS) |
| Q3 2025 | 新建仓谷歌(GOOGL)；大幅减持VeriSign -32% |
| Q4 2025 | 新建仓NYT；减仓AMZN -77%；加仓CVX/CB/DPZ |
| 全年 | 苹果从~9亿股减至2.28亿股；现金储备创$3,820亿新高 |

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## 二、李录（Himalaya Capital）

**13F截止日期**: 2025年12月31日 | **提交日期**: 2026年2月19日
**组合总市值**: $35.69亿 | **持仓数量**: 9只 | **季度增长**: +10.5%

### 完整持仓

| # | 股票 | 代码 | 持股数量 | 市值（亿$） | 占比 | Q4变动 |
|:-:|------|:----:|--------:|----------:|:----:|--------|
| 1 | 谷歌A | GOOGL | ~409万 | ~7.96 | 22.3% | 减持9.2万股（换仓至C类） |
| 2 | 谷歌C | GOOG | ~418万 | ~7.69 | 21.6% | 加仓9.2万股（从A类换入） |
| 3 | 美国银行 | BAC | 1,043万 | 5.74 | 16.1% | 持平 |
| 4 | **拼多多** | **PDD** | **461万** | **5.23** | **14.6%** | 持平（股价下跌致占比从18.9%降至14.6%） |
| 5 | 伯克希尔B | BRK.B | 89.8万 | 4.51 | 12.6% | 持平 |
| 6 | East West Bancorp | EWBC | 278万 | 3.12 | 8.7% | 持平 |
| 7 | 西方石油 | OXY | 147万 | 0.60 | 1.7% | 持平 |
| 8 | **Crocs** | **CROX** | **62.8万** | **0.54** | **1.5%** | **新建仓** |
| 9 | 苹果 | AAPL | 11.1万 | 0.30 | 0.8% | 持平 |

> **Alphabet合计占比**: ~43.9%（A+C类），是绝对第一重仓

### 集中度指标

| 指标 | 数值 |
|------|------|
| 前3大持仓占比 | ~60.0%（谷歌A+C + 美国银行） |
| 前5大持仓占比 | ~87.2% |
| Alphabet单一公司占比 | ~43.9% |
| 季度换手率 | ~2%（极低） |
| 总持仓数量 | 9只 |

### Q4关键操作

| 操作 | 标的 | 详情 |
|------|------|------|
| 🟢 新建仓 | Crocs(CROX) | $85.52/股入场，逆向价值投资 |
| 🔄 换仓 | GOOGL → GOOG | A类换C类，9.2万股，非减持信号 |
| 🔴 清仓 | Sable Offshore(SOC) | 退出海上石油勘探 |
| ⏸ 坚守 | 拼多多(PDD) | 股价下跌不卖，占比被动缩水 |

### 李录投资风格特征

- **极度集中**: 9只股票，前5占87%
- **极低换手**: 季度换手率~2%
- **逆向买入**: Crocs在低位新建仓
- **坚定持有**: PDD股价下跌不动摇

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## 三、段永平（H&H International）

**13F截止日期**: 2025年12月31日 | **提交日期**: 2026年2月17日
**组合总市值**: $174.89亿（~1,208亿人民币） | **持仓数量**: 14只
**特别更新**: 含2026年4月8日关税暴跌抄底操作

### 13F持仓（截至2025年12月31日）

| # | 股票 | 代码 | 持股数量 | 市值（亿$） | 占比 | Q4变动 |
|:-:|------|:----:|--------:|----------:|:----:|--------|
| 1 | 苹果 | AAPL | 3,236万 | ~87.97 | 50.3% | 减持7.1%（-247万股） |
| 2 | 伯克希尔B | BRK.B | ~718万 | ~36.00 | 20.6% | **大幅增持** |
| 3 | 英伟达 | NVDA | 724万 | ~13.50 | 7.7% | **暴增+1,111%**（+664万股） |
| 4 | 拼多多 | PDD | ~1,156万 | ~13.00 | 7.5% | 加仓+35%（+300万股） |
| 5 | 谷歌C | GOOG | ~186万 | ~6.00 | 3.3% | 减持 |
| 6 | 西方石油 | OXY | 未详 | 未详 | ~2-3% | 减持 |
| 7 | 微软 | MSFT | ~30万 | ~1.12 | ~0.6% | 加仓+207% |
| 8 | 阿里巴巴 | BABA | 未详 | 未详 | ~0.5% | 减持 |
| 9 | 台积电 | TSM | ~27万 | ~0.45 | ~0.3% | 加仓+371% |
| 10 | 迪士尼 | DIS | 未详 | 未详 | ~0.3% | 减持 |
| 11 | **CoreWeave** | **CRWV** | **~30万** | 未详 | ~0.1% | **新建仓** |
| 12 | **Credo Technology** | **CRDO** | **~14万** | 未详 | ~0.1% | **新建仓** |
| 13 | 阿斯麦 | ASML | 未详 | 未详 | ~0.1% | 减持 |
| 14 | **Tempus AI** | **TEM** | **~11万** | 未详 | ~0.04% | **新建仓** |

### 港股/A股持仓（社交媒体披露，非13F范围）

| 股票 | 代码 | 持仓信息 | 来源 | 确认度 |
|------|:----:|---------|------|:------:|
| 腾讯控股 | 0700.HK | 多次公开买入+卖Put | 雪球（2025年多次） | 高 |
| 贵州茅台 | 600519.SH | 2026年1月加仓~1亿元（卖出神华H换入） | 雪球+新闻 | 高 |

### 2026年4月8日最新操作（关税暴跌抄底）

段永平在美股因关税冲击暴跌时大举抄底，雪球发言："山也还是那座山，梁也还是那道梁！"

| 标的 | 操作方式 | 金额（约） | 确认度 |
|------|---------|-----------|:------:|
| 苹果 AAPL | 买入/卖Put | ~$9,000万 | **确认**（晒交割单） |
| 英伟达 NVDA | 买入/卖Put | ~$1.5亿 | **确认**（晒交割单） |
| 谷歌 GOOG | 买入/卖Put | ~$8,000万 | **确认**（晒交割单） |
| 台积电 TSM | 买入/卖Put | ~$8,000万 | **确认**（晒交割单） |
| 腾讯 0700.HK | 卖Put（1,200张，行权价440港元） | 未详 | **确认**（晒交割单） |

**本轮抄底总额: ~$3.95亿（约29亿人民币）**

### 段永平2025年操作轨迹

| 时间 | 主要操作 |
|------|---------|
| Q1 2025 | 大幅减持苹果664万股；增持拼多多52.5万股；新建仓微软、英伟达、台积电 |
| Q2 2025 | 加仓谷歌+75%、英伟达+50%、拼多多90万股 |
| Q3 2025 | 新建仓ASML；小幅减持苹果/英伟达/阿里 |
| Q4 2025 | 英伟达暴增+1,111%；大幅增持伯克希尔；新建仓CoreWeave/Credo/Tempus AI |
| 2026年1月 | 卖出神华H换入~1亿茅台 |
| 2026年4月8日 | 关税暴跌抄底，卖Put约29亿人民币 |

### 段永平投资风格特征

- **苹果为锚**: 2011年持有至今，始终第一大重仓（50%+）
- **2025年重大转向**: 大举布局AI（英伟达+1,111%，新建仓CoreWeave/Credo/Tempus AI）
- **卖Put策略**: 标志性操作，"必须是看得懂的公司"+"不能用杠杆"
- **越跌越买**: 拼多多持续加仓，关税暴跌时大举抄底

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## 四、三位大师持仓交集

### 共同持仓

| 股票 | 巴菲特 | 李录 | 段永平 | 共识强度 |
|------|:------:|:----:|:------:|:--------:|
| **苹果 AAPL** | 22.6%（减持中） | 0.8% | 50.3%（减持中） | ★★★ 三人共持 |
| **伯克希尔 BRK** | —（自身） | 12.6% | 20.6%（加仓） | ★★★ 李录+段永平重仓 |
| **谷歌 GOOGL/GOOG** | 2.0% | **43.9%** | 3.3% | ★★★ 三人共持（李录重仓） |
| **西方石油 OXY** | 4.0% | 1.7% | ~2-3% | ★★★ 三人共持 |
| **美国银行 BAC** | 10.4%（减持中） | 16.1% | — | ★★ 巴菲特+李录 |
| **拼多多 PDD** | — | 14.6% | 7.5%（加仓） | ★★ 李录+段永平 |

### 差异化持仓

| 独特持仓 | 持有者 | 解读 |
|---------|--------|------|
| 美国运通 AXP（20.5%） | 巴菲特独有 | 30年+持仓，支付网络护城河 |
| 可口可乐 KO（10.2%） | 巴菲特独有 | 品牌护城河教科书案例 |
| East West Bancorp（8.7%） | 李录独有 | 亚裔社区银行，利基市场龙头 |
| Crocs CROX（1.5%） | 李录独有 | 2025 Q4新建仓，逆向价值投资 |
| 英伟达 NVDA（7.7%） | 段永平独有 | 2025年暴增1,111%，AI信仰 |
| 腾讯 0700.HK | 段永平独有 | 港股持仓，多次卖Put |
| 茅台 600519.SH | 段永平独有 | A股持仓，2026年1月加仓 |

### 投资风格对比

| 维度 | 巴菲特 | 李录 | 段永平 |
|------|--------|------|--------|
| 组合规模 | $2,741.6亿 | $35.7亿 | $174.9亿 |
| 持仓数量 | 42只 | 9只 | 14只（美股） |
| 集中度（前5占比） | ~71% | ~87% | ~89% |
| 换手率 | 低 | 极低（~2%） | 中等 |
| 2025年主题 | 减持锁定利润 | 坚守不动 | 大举布局AI |
| 现金策略 | $3,820亿现金等待机会 | 满仓为主 | 卖Put+直接买入 |
| 独特标签 | "收费站"型业务 | 极致集中 | AI转向+越跌越买 |

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## 数据来源

### 巴菲特（Berkshire Hathaway）
SEC EDGAR、Morningstar、WhaleWisdom、13F.info、Seeking Alpha、HedgeFollow、ValuSider、DataRoma、13Radar、StockCircle、CNBC、GuruFocus

### 李录（Himalaya Capital）
SEC EDGAR (CIK 1709323)、ValuSider、WhalWisdom、GuruFocus、StockCircle、Gainify、HedgeFollow、Dataroma

### 段永平（H&H International）
SEC 13F、新浪财经、证券时报、雪球（本人发言）、华盛通、华尔街见闻、今日美股网、ValuSider、13Radar

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## 五、专题：李录与段永平的PDD加仓成本分析

### 李录：2025年Q2一次性建仓

李录此前在2020年Q4曾首次买入PDD（$177.7/股，36.3万股），2021年Q4在~$90.7清仓亏损离场。2025年Q2以~$104.6重新建仓，属于"二进宫"。

| 项目 | 数据 |
|------|------|
| 建仓时间 | 2025年Q2（一次性新买入） |
| 买入股数 | 4,608,000股 |
| 建仓市值 | $4.823亿 |
| **推算均价** | **~$104.6/股** |
| Q2 PDD价格区间 | $88.35 - $122.19 |
| 此后操作 | Q3、Q4均未变动，一直持有至今 |

### 段永平：2023年Q3起逐步加仓

段永平大量使用**卖Put**策略而非直接买入。2024年8月27日在雪球公开表示"开始卖点拼多多put"。卖Put意味着如果PDD跌到行权价以下会被动接货，因此实际成本可能**低于市场均价**。

| 季度 | 持股数量 | 变动 | 当季PDD价格区间（估） | 推算加仓均价 |
|------|---------|------|---------------------|-------------|
| 2023 Q3 | 15万 | 新建仓 | ~$80-100 | **~$85-95** |
| 2023 Q4 | 0 | 清仓 | ~$100-146 | 卖出获利 |
| 2024 Q1 | 小仓位 | 重新买入 | ~$100-130 | ~$100-120 |
| 2024 Q2 | 略减 | 小幅卖出 | ~$130-155 | — |
| 2024 Q3 | 大幅加仓 | 真正开始增持 | ~$88-155（8月暴跌） | **~$95-110** |
| 2024 Q4 | **723万** | 大幅加仓 | ~$88-115 | **~$95-110** |
| 2025 Q1 | **775万** | +52.5万（+7.3%） | ~$95-130 | **~$100-120** |
| 2025 Q2 | **866万** | +90万（+11.7%） | ~$88-122 | **~$100-110** |
| 2025 Q3 | 未详 | 据报小幅减持 | ~$95-139 | — |
| 2025 Q4 | **~1,156万** | +~300万（+35%） | ~$95-139 | **~$100-120** |

### 综合对比

| 投资者 | 总持股 | 推算综合成本 | 当前价~$101 | 浮盈/浮亏 |
|--------|--------|------------|-----------|----------|
| **李录** | 460.8万股 | **~$104.6/股** | $101 | 浮亏约 **-3.4%** |
| **段永平** | ~1,156万股 | **~$100-110/股**（加权估计） | $101 | 大致**持平至微亏** |

两人的成本区间非常接近，都在 **$100-110** 附近。当前股价~$101基本在他们的成本线附近。

> **数据来源**：Li Lu Q2 2025 13F (ainvest.com)、Li Lu Portfolio Q4 2025 (gainify.io)、段永平Q1持仓曝光 (新浪财经)、段永平最新持仓 (华尔街见闻)、段永平卖Put拼多多 (腾讯新闻)、H&H International 13F (ValuSider)

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*13F数据截止2025年12月31日，仅反映美国上市股票持仓。段永平港股/A股持仓基于社交媒体自行披露。*
*本报告不构成投资建议。*