本內容由今周刊官網提供 從08年的金融海嘯以來，央行的救市一直都是核心焦點，而救市的手段不外乎四招，一是降息，利率連續下調，最後可能趨近於零，就像美國的聯準會（Fed）基準放款利率，最後的利率底線是○至○．二五％，而利率到了降無可降的地步時，下一招就是量化寬鬆，也就是所謂的量化寬鬆貨幣政策（QE）。 以美國聯準會為主的QE是金融海嘯以來的主旋律，日本、歐洲央行都快速加入QE行列，央行購債，以印鈔票的手段救市成了主流，若QE的效力也使不上力了怎麼辦？第三招是負利率，目前寬鬆負利率的國家從丹麥、瑞士、瑞典，到歐洲央行，今年連日本銀行也跟進，但瑞士的負利率已降到○．七五％，然而，通縮問題仍持續惡化。 最近英國《經濟學人》建議，假如央行這三招都無效，乾脆開直升機，直接從空中撒錢，這次歐洲央行六招齊出，幾乎已覆蓋了所有央行救市法寶，有人形容這是德拉吉的「火箭炮」。 德拉吉出重手 救市招數全用盡近日歐洲央行出手力道之大，遠遠超過市場預期，歐洲央行總裁德拉吉連續出六招，包括降準、存款及隔夜貸款利率齊減，還擴大買債規模，並且將企業債納入購買範圍，而且再推長達4年的超低利息借款，基準的再融資利率意外地從○．○五％降至零，也相應將隔夜貸款利率調低到○．二五％，同時一如預期，存款利率從負○．三％降至負○．四％。 歐洲央行同時擴大量化寬鬆計畫，把每日購債規模從六○○億歐元拉高到八○○億歐元的規模，並且把以歐元計價的企業債納入購買範圍，這是歐洲央行堪稱是史上規模最大的救市行動。 不過最令市場驚歎的是，歐洲央行宣布會在6月推出新一輪的「定向長期再融資操作（Targeted Longer-Term Refinancing Operations），簡稱TLTRO II」，共計4次，長達4年，這項寬鬆措施可能到2021年，屆時德拉吉可能已經離職了。 這次TLTRO II可讓銀行以基準放款利率，即利率為零，向歐洲央行無息借款，在符合貸款條件後，利率可由貸款利率降到存款利率，如果按照負○．四％來計算，這等於是歐洲央行補貼借錢給銀行，獎勵信貸，銀行借貸規模與資產負債表上的貸款掛鉤，因此，積極向實體經濟放貸的銀行將獲得更多資金與回報。 德拉吉對第二輪的TLTRO寄予厚望，並且預計「第二輪的TLTRO會得到非常大規模的利用」，背後正反映德拉吉希望這一輪TLTRO對歐洲銀行注入更多流動性，減低歐洲銀行業風險。 負利率衝擊債市 泡沫愈來愈嚴重 但負利率衝擊債市尤大，債市大泡沫愈來愈嚴重，尤其是對國債市場衝擊很大。到二月底為止，歐洲已有超過三兆歐元的國債孳息變成負數，這當中又以日本、歐洲的衝擊最大，用白話文來說，就是投資者貼錢讓日本銀行借錢，雖然有的投資人可透過債券互換來賺取正報酬，但是債市泡沫的累積也愈來愈大。 日本及歐洲央行全力營造負利率的有利環境，對實體經濟改善費盡千辛萬苦，但是看起來收到效果不大，最近中國面對減產行動，反而帶來意外效果。例如，兩會期間，中國發改委宣示未來三到五年內減產一至一．五億噸鋼鐵產量，重組產能三億噸；同時也宣布煤產能減五億噸，退出重組產能五億噸，這促使全球原物料價格急速反彈。 中國願意面對產能過剩，直接從供給面下手，這也使得跌勢一蹶不振的波羅的海乾散貨指數（BDI）從二九○點彈升到三九三點，一口氣上揚三五．五％。 很多新興國家都出現股匯市雙漲局面，今年巴西股市元月大跌六．七五％，二月上漲五．九一％，三月已累積一四．一九％的漲幅，巴西股市成了今年閃亮的黑馬。 巴西幣更是從四．三四四拉升到三．五六七，這樣的股匯市雙漲局面，令人刮目相看，今年很多原物料生產國在這一波紛紛出現了化學效應。 例如，鐵礦石彈升六成，澳幣今年已從○．六八兌一美元彈升到○．七五；一度急貶到十七．四三七兌一美元的南非幣，最近回升到十五．五；加幣也從一．四六回升到一．三二；印尼盾也從最低的一四七九三回升到一三一○○。過去兩年這些受困原物料的新興國家終於有喘一口氣的機會。 德拉吉明確宣示 「不會再進一步降息」 從這個現象來看，央行救經濟的角色已到「有時而盡」的地步，各國該是面對實體經濟的時候，不管是降息、QE、負利率，甚至直升機撒錢，用貨幣手段救市有一定局限，反而是回頭重組產能比較實在。 德拉吉在射出火箭炮之後，也宣示歐洲央行不會再進一步降息，這應該是很明確的訊號。貨幣手段走到盡頭，只得回頭重組過剩產能，全世界可能要先經過收斂的鞏固整頓，實體經濟在回復秩序，產業得到平衡後，才能重現曙光，面對出口衰退，GDP的低成長或負成長，可能大家要平常心。(今周刊摘文整理)圖 : Getty Images 延伸閱讀>>>1. 月光族！善用App理財 你會變有錢 2. 你上次提款是在 便利商店還是銀行？ 
                                        
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